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            建信基金李峰:挖掘信用債價值投資機會
            [2019-02-20]   

            記者獲悉,建信中短債純債債券型證券投資基金正在發行中。該只基金擬任基金經理李峰表示,貨幣政策由緊向適度寬松的轉向以及央行引導短端利率的下行,成為2018年債市整體走牛的基石,這一基本面在2019年并未發生明顯變化,債牛基礎仍存,今年將充分挖掘短端信用債的價值投資機會。

             

            債牛下半場開啟

             

            李峰表示,目前經濟轉型訴求強烈,高科技企業會得到持續扶持,寬貨幣和低利率的環境料延續,并且地產和基金對宏觀經濟的提振效果減弱,經濟下行壓力仍存,這些是債市長期走牛的基礎。其次,盡管2018年四季度末債市的分歧已初露端倪,但2018年全年的賺錢效應以及今年風險資產的表現疲軟,仍會吸引大量資金涌入債市。另外,雖然短端利率下行,但以銀行為代表的機構資金對固定收益投資的需求仍然旺盛,傳統的債券基金和部分創新的政策性金融債指數基金將成為銀行追求更高收益的替代品。基于上述分析,李峰認為債牛下半場已開啟。

             

            但他同時提到,2019年的債券投資需要警惕機構擁擠交易、外圍因素影響以及原油價格上漲等三方面的風險。

             

            第一,2018年的債券牛市使得以銀行為代表的機構配置型資金通過基金管理人等專業機構再次流入債市,在此過程中,有可能出現擁擠交易,導致前期債券收益率出現快速下行,一旦出現預期變化或者市場波動,有可能出現機構間的“踩踏”風險。第二,外圍因素仍然存在不確定性,這會影響市場對于后續宏觀經濟走勢的整體看法,警惕預期差帶來的風險。第三,原油和食品價格若后續上漲過快也值得關注。“按照歷史經驗,美國共和黨執政后原油價格都會出現一波較大漲幅,且其頁巖油輸油管道大概會在今年二三季度建成,運力提升后市場也存在再次推升油價的沖動。而在食品價格方面,豬肉價格下半年可能出現一波反彈,進而對CPI產生影響,這些值得持續關注。”李峰說。

             

            另外,2019年地產等部分行業的企業債也將面臨集中到期償付的問題,李峰提醒要注意這類行業的信用債風險。

             

            深入挖掘短端信用債機會

             

            基于上述分析,李峰管理的建信中短債純債基金也將立足于短端的信用債,充分發揮公司在固定收益領域的投研優勢,通過“中短久期+高杠桿運作”的方式及“啞鈴式”的操作,挖掘價值投資機會。

             

            “銀行資金需要尋找新的投向,這種資金本質上是風險厭惡型,該只基金選擇的中短債標的在當前環境下仍然可以享受到債牛下半場的收益。并且,基金組合的久期較短,波動較小。”李峰稱,去年由于信用債違約潮的出現,利率債和信用債的利差不減反增,直到2018年四季度才有所好轉。隨著今年利率債的投資價值降低和寬貨幣效果的逐步顯現,利率債和信用債的利差有望進一步壓縮,信用債的票息優勢會逐步體現,疊加其收益率本身的下行,將成為今年最大的看點。

             

            他表示,建信基金在固定收益領域已搭建了優良的信評體系,積累了豐富的投資管理經驗。“例如完善的債券池制度,每只債券從新發開始都會有持續跟蹤,信評人員會評估它能不能入庫、入哪個級別的庫,對應到不同投資組合中的比例限制等,每天監測,每月梳理更新,對應公司出季報、半年報、年報時,也會第一時間分析解讀并對內部評級做相應調整。”他介紹。

             

            在具體的操作策略上,李峰表示將采取“中短久期+高杠桿”的運作方式,在短端資金價格和債券收益率之間采取套息操作,在提高組合安全性的同時增厚組合的收益。同時,在維持組合久期的前提下,采取“啞鈴式”操作,保持三年期債券和一年期債券的適當比例,保障基金的流動性需求。

             

            “做投資其實需要始終保持理性,不被情緒所困擾。我很喜歡達里奧的《原則》,這本書就是強調要先想好自己的原則是什么,在復雜多變的環境中堅持這個原則。如果最后發現原則錯了,你可以去修正它,但是必須有這樣一個堅持的過程,才能夠拿到自己該拿到的東西。”李峰說。

             

            來源:中國證券報

             




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